申万宏源发布连络答复称,保管珍酒李渡(06979)“买入”评级,预测2024~26年已毕Non-GAAP净利润为20/23.7/27.6亿,同比增长24%/18%/16%。2024H1公司已毕贸易收入41.3亿,同比增长17.5%,权柄股东应占利润7.5亿,同比着落52.6%,经更始净利润10.2亿,同比增长26.9%。公司功绩顺应预期。珍酒行为港股惟一白酒上市公司,聚焦次高端价钱带,中永恒看,珍15+珍30两大单品具备寰宇化的后劲,陪伴公司握续夯实基地阛阓,对居品进行升级迭代,有望不竭较好的增长势能。
申万宏源主要不雅点如下:
上半年珍酒+李渡引颈增长,居品结构普及。
凭证公司公告,2024H1公司珍酒/李渡/湘窖/启齿笑永诀已毕贸易收入27/6.7/4.5/2.2亿,同比增长17.2%/37.9%/2.4%/1.6%。分价钱带看,高端/次高端/中端及以下价钱带永诀已毕贸易收入10.9/16.8/13.6亿,同比增长17.9%/32.6%/2.7%。次高端及以上价钱带的占比达到67%,同比普及4.7pct。
珍酒品牌:珍15寰宇化有序鼓吹,珍30渠说念膨大初步生效。
色越吧哥凭证公司公告,重量价看,2024H1珍酒品牌已毕销量6932吨,同比增长8%,吨价38.98万元/吨,同比增长8.6%,已毕量价皆升,预测主因:1)上半年珍15动销精良,在要点阛阓如河南、湖南已毕较快增长,山东阛阓阅历渠说念更始后亦缓缓规复;2)珍30上半年从原有的团购渠说念冉冉向流畅渠说念切换。
李渡品牌:以三大光瓶酒为中枢冉冉开动寰宇化说念路。
凭证公司公告,重量价看,2024H1李渡品牌已毕销量1371吨,同比增长30%,吨价49.2万元/吨,同比增长5.9%。面前李渡围绕李渡高粱1308、1955和1975三大中枢品牌,诞生李渡主品牌+李渡王系列酒居品矩阵,在派遣上,对省内阛阓,以中枢三大高线光瓶酒握续深刻团购渠说念,以李渡王膨大流畅渠说念;在省外阛阓,聚焦三大品牌竖立品牌贯通,取得中枢客群。
居品结构优化带动盈利智商普及。
凭证公司公告,2024H1公司已毕毛利率58.8%,同比普及0.9pct,分品牌,珍酒/李渡/湘窖/启齿笑永诀已毕毛利率59%/66.8%/58.8%/45.7%,永诀同比+1/-2/-1/+3pct。毛利率普及主因公司次高端及以上价钱带居品占比普及,以及在产能膨大后以本钱较低的自产基酒取代第三方分娩的基酒。24H1公司销售/惩处用度率永诀为21.85%/6.65%,永诀同比-1.15/-0.04pct,用度优化主因公司握续优化销售团队的适度,已毕东说念主均产出普及。剔除上市用度和金融器具公允价值变动等身分影响后,公司经更始净利率24.6%,同比普及1.8pct。
风险提醒:食物安全问题,经济下行导致白酒需求不足预期,行业竞争加重。
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